厚壁方管更具上沖優勢，有望繼續領漲市場

   卷螺差重新修復之后，螺強卷弱的態勢是否會在下半年扭轉；卷板是否會在供應減少、價格調整到位后，接過領漲大旗！我們看到，昨日鋼坯下跌50元/噸，市場心態出現恐慌后，厚壁方管跟跌意愿更強，但我們也要看到另一面，價格下跌中，厚壁方管維持比較旺盛的需求，庫存維持偏低水平，基本面并不支持市場深度調整。具體來看：

   淡季不淡，7-8月份，厚壁方管價格加速上漲，北京厚壁方管最高漲幅近500元/噸，而天津熱卷只有近200元/噸。所以厚壁方管價格調整幅度或深度超出部分商家的預期也就可以理解了。我們看到圖一，建材的鋼廠利潤明顯好于其他品種，導致在唐山、武安鋼廠限產的情況下，鐵水主要傾向于厚壁方管生產，而熱卷的產量稍有減少。8月中旬，卷螺差最低達到-139元/噸，隨后逐漸修復，本周卷螺差轉正，甚至最高達到正向20-30元/噸。

   厚壁方管的旺盛需求下，并沒有出現庫存積壓，反而是8月份鋼廠開始資源南下，對周邊市場的投放量微降，特別是河鋼資源，依然有部分規格緊缺的狀況，京津冀市場庫存較去年同期低2.51萬噸。熱軋則依然維持不溫不火的態勢，除空調產業外，下游家電行業都維持較低增速。

   7月份開始，全國刮起了限產風，特別是7月20日到8月底，唐山高爐限產25%，卻在需求傳統淡季、徐州部分鋼廠復產的影響下，限產帶來的供給下降效果大打折扣，以至于8月全國庫存幾乎沒有變化。再加上價格也處于歷史的相對高位水平，前期的存貨利潤也比較豐厚。圖二為京津冀螺紋鋼和熱軋產量對比，從圖中可以看到，7月份開始，熱軋產量下降，而螺紋鋼產量則維持高位盤整的水平。

   8月31日，唐山鋼企部分已完成減排任務，統計約9家鋼企9座高爐陸續復產，復產高爐日產鐵水理論產量約2.27萬噸。市場預期的限產力度放松，得到證實，價格調整的速度亦有加快。雖然預期市場中期依然向上，但短期調整超出預期，也是可以理解了。

   4月份開始，京津冀厚壁方管庫存持續下降，直到7月份才出現低位震蕩的態勢，而熱卷庫存波動性相對較小，見圖三。9月是傳統的消費旺季，根據國家統計局統計，前7月房地產施工面積和新開工面積同比分別增長3%和14.4%，增幅仍在提高，在高溫消退和雨水減少的9月，地產用鋼將有增長的表現。在此基礎上，可以看到金九銀十，厚壁方管價格將繼續表現，而板材受季節性因素影響相對較小。

   綜上所述，隨著金九的到來，市場將迎來黃金坑，庫存有望繼續下降，而在國家貨幣政策適度寬松，基建投資有望增速。市場價格經過調整，前期鎖貨或低價囤貨資源流入下游，新到資源維持高成本。品種上，厚壁方管更具上沖優勢，有望繼續領漲市場。